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　　（来源：中信证券研究 中信证券研究）

　　文｜上官鹏  赵文荣

　　截至2026年6月末，中信证券研究部对沪深300、中证500、中证1000和中证2000的市值覆盖率分别为84.2%、59.7%、46.3%和18.8%，煤炭、食品饮料和通信行业覆盖率分别达到93.4%、90.7%和84.0%。中信证券与全市场共同覆盖样本显示，科技盈利景气仍居前。同时，当前更具性价比的方向主要集中在煤炭、商贸零售、汽车、非银金融等行业。结合业绩预告、分析师预期与中观景气，二季度基本面预计延续K型分化，基础化工、电子和非银金融或相对占优。最后，基于分析师预期与中观景气构建月频行业景气趋势模型，行业景气趋势组合历史收益稳健，最新信号指向煤炭开采洗选、造纸、计算机设备、元器件和稀有金属。

　　▍科技板块2026年预期营收与净利润增速仍然占优。

　　1）截至2026年6月末，中信证券盈利预测覆盖呈现出较为鲜明的“大市值、核心资产与重点产业集中”特征。中信对沪深300的覆盖达到233只股票，对应84.2%的指数市值。

　　2）截至2026年6月末，在中信证券与朝阳永续市场一致预期共同覆盖样本中，盈利增速与估值整体呈现较为明显的正相关关系，但不同行业的增长定价效率差异较大。当前更具性价比的方向主要集中在煤炭、商贸零售、汽车、非银金融等行业，而电子等高景气板块仍具产业趋势优势。

　　3）电子2026年预期营收和净利润增速分别为28.4%和46.0%，但PS、PE分别为23.7倍和121.3倍，增长预期定价较充分。煤炭、商贸零售、汽车和非银金融2026年预期净利润增速分别为77.2%、38.6%、25.1%和26.5%，PE分别为13.5、18.2、19.3和21.0倍，盈利估值匹配度相对较高。

　　▍三维前瞻2026年中报业绩：业绩预告、分析师预期与中观景气。

　　1）我们利用三维前瞻框架对中信行业2026年二季度盈利趋势进行交叉验证，综合连续得分侧重判断方向，2026Q2中报增速预期则侧重刻画幅度。

　　2）2026年二季度A股基本面改善，但并非简单的普遍性高增长，大概率延续K型分化特征。其中，基础化工和电子是确定性最高的业绩主线，非银金融的业绩兑现力度最强，煤炭和有色金属中报业绩预告兑现较强，农林牧渔、建筑、汽车等行业业绩承压。

　　3）截至20260717，基础化工板块已披露业绩预告显示Q2净利润同比增长190.6%、分析师预期隐含增速115.0%，融合预测增速为122%，景气处于低位复苏；电子板块已披露业绩预告显示Q2净利润增长194.4%、分析师预期隐含增速96.9%，形成多维信号共振；非银金融板块已披露业绩预告显示Q2净利润增长290.6%，业绩兑现最强；农林牧渔板块已披露业绩预告显示Q2净利润下降230.6%，为承压方向。

　　▍行业景气趋势模型构建及信号。

　　1）模型筛选“中观景气向上、分析师盈利预期改善、供需关系边际好转”的优势行业，最终配置综合表现排名靠前的5个中信二级行业。

　　2）2018年以来组合相对中证全指年化超额收益17.2%、信息比率1.3，2026年以来相对中证全指超额收益8.0%。分年来看，组合具备跨越周期的“全天候”适应性。在2020年与2025年市场上行环境，组合超额收益分别高达40.6%和38.3%。在2022年和2023年市场下行环境，组合分别取得了16.3%和9.2%的强势正超额收益。

　　3）2026年6月持仓为煤炭开采洗选、造纸、计算机设备、元器件和稀有金属，形成“煤炭及有色资源品提供盈利高确定性、电子和计算机承接产业趋势、造纸提供周期弹性”的相对均衡结构。

　　▍风险因素：

　　分析师预测覆盖不全；分析师预测偏差；宏观政策超预期变动